负油价属于金融危机吗(固原今日油价负十号柴油)

 中新经纬3月24日电 题:历史上高油价都是如何回落的?

  作者 黄文涛 中信建投证券首席经济学家

  钱伟 中信建投证券宏观分析师

  地缘政治冲击叠加强基本面,原油价格近期在高位剧烈波动。由于油价可能对通胀和经济产生负面影响,其趋势性回落对于行业配置、利率走势等均有指征意义。

  (1)1974年:多国努力解除禁运,化解第一次石油危机

  中东战争引发禁运,油价趋势性站上两位数。第四次中东战争爆发引发石油市场动荡。原油价格从每桶3美元左右持续上升,至1974年突破10美元。

  油价上涨对全球经济造成巨大打击,多方努力解除禁运,油价得以企稳。油价上涨、通胀飙升、经济承压,各国立场迅速转变。能源政策上,西方主要工业国家创建国际能源机构,应对危机冲击。此外,美国也向沙特进行施压,并限制OPEC(欧佩克)其他国家提价。各方努力下,石油禁运于1974年3月被取消,此后原油价格趋于平稳。

  (2)1981年:增加供给,限定需求,缓解第二次石油危机

  两伊战争重创伊朗石油出口,油价疯涨。1980年9月,伊朗和伊拉克爆发长达八年的两伊战争。伊朗内政陷入混乱导致石油生产受到冲击,引起国际石油抢购,油价自每桶13美元最高涨至40美元左右。

  OPEC内外增加供给,需求国严格限制进口,油价压力得以缓解。本次油价回落,主要依靠各国在供需两面采取的应对措施。

  (3)1991年:增产迅速响应,平定第三次石油危机

  海湾战争后由于禁运制裁措施,油价再度冲高。世界石油供应总量骤降20%,油价自1990年7月底每桶20美元涨至10月的40美元左右。

  增产计划迅速启动,油价很快回落。第三次石油危机持续时间较短,核心在于国际能源机构和OPEC迅速发挥调节作用。1991年1月,国际能源署启动应急计划,每天将储备原油250万桶投放全球市场。同时,以沙特为首的石油生产国提高产量,沙特每日增产100万桶。全球石油供给得到稳定。

  (4)2000年:互联网泡沫和后续“9•11”事件将全球拖向衰退

  限产+经济复苏推升世纪末油价。1998年以来,全球石油市场供过于求,石油库存累积,油价跌至每桶10美元以下。1999年3月OPEC达成限产保价协议,每日减产170万桶,非OPEC产油国每日减产40万桶。另一边,亚洲金融危机后全球经济复苏,叠加10月份北半球进入需求旺季,共同推升油价上涨。

  互联网泡沫破灭+“9•11”事件,使全球经济陷入衰退进而再次拖垮油价。2000年互联网泡沫破灭,美国纳斯达克指数从2000年的历史最高点5048一路跌到2002年的1114点,大量人员失业,油价阶段性触顶并开始震荡回落。加上2001年的“9•11”事件,给需求端带来打击,商业往来大幅减少,经济陷入衰退,原油价格继续恶化。

  (5)2008年:历史最高油价遭全球金融危机终结

  全球经济修复+美元趋势性贬值,油价在全球金融危机前达到146美元的历史高点。互联网泡沫后,美国房地产进入一轮上行周期,全球经济也进入到过去20年中最繁荣的一段时期。全球GDP增速从2001年的2.45%一路上行至2007年的5.56%,这是过去50年全球增速最快的一年。与此同时,美元也进入趋势性贬值轨道。油价迎来史上最强牛市,自2008年2月底突破每桶100美元,很快在7月突破145美元。

  金融危机下,全球经济陷入近三十年首度负增长,油价急速下跌。短暂大幅飙涨后油价很快剧烈回调。随着金融危机的持续,发达经济体GDP增速持续放缓,原油需求下降,未来的担忧进一步打击油价前景。不到半年时间,油价从历史高位跌至不到每桶40美元,调整幅度达到70%。

  (6)2014年:美国页岩油开始净出口,成本中枢下移

  量化宽松+减产协议,使油价长期在每桶100美元左右震荡。全球金融危机后,各国采取量化宽松政策向市场注入资金,经济刺激计划亦提振复苏信心,OPEC则执行每天减产500万桶计划,油价开始回升。中东及北非地区爆发“阿拉伯之春”运动后,影响了原油的出口,叙利亚、也门等地区原油产量下降。2012年美国及欧盟对伊朗实施全面制裁。此后至2014年间,油价在每桶80-110美元间高位震荡。

  页岩油革命改变供给格局,成本下移将油价中枢拉低。美国自1980年起就不断斥资发展页岩油的开采技术以降低成本。历经30年的发展,美国页岩油开采成本在2014年创新低,由原油进口国成为原油净出口国。同时,非OPEC产油国原油产量也稳步提升。由于担忧份额下降,OPEC也于2014下半年开始增产。油价迅速下了一个台阶,至每桶40-60美元的中枢。

  (7)2018年:加息缩表、贸易冲突、经济回落,负反馈纷至沓来

  全球经济小周期上行+减产协议,使油价短期再度冲高。供给端,2016年底OPEC与俄罗斯等达成减产协议,每日减产120万桶;2018年5月,美国退出伊朗核协议并宣布对伊朗重新实施最高级别的经济制裁,引发石油供应紧缺担忧。与此同时,2016-2017年全球贸易复苏,2018年美国减税支撑消费。油价在2018年四季度达到每桶85美元高点。

  货币、贸易、经济多重利空,油价阶段性筑顶。2018年实际上利空因素已经在不断累积。首先,美联储全年加息4次,缩表也进行了一年有余,间歇性出现流动性冲击。其次,中美、欧美等频繁出现经贸摩擦,关税制裁重创全球贸易前景。第三,全球经济强弩之末,美国在减税刺激后无以为继。最后,沙特于2018年4月宣布增产至每天1000万桶,同时俄罗斯等非OPEC国家也进行效仿。2018年底,油价再度回落至每桶40-60美元区间。

  简要回顾历史上油价都是怎样从高点回落的原因,我们有如下结论:

  鉴于油价和经济密切相关性,一定程度上高油价容易催化出内部的负反馈,高位越久,风险越大,回落方式更激烈。早期油价的负反馈,主要是政治压力迫使供给端问题缓解(三次石油危机);后期则集中在经济衰退、货币收紧(2018年加息)、金融市场动荡(互联网泡沫)等,并且往往伴随着产油国增产抢份额的负激励。

  展望2022年,若俄乌冲突短期趋于缓和,美联储加息、经济下行、市场波动背景下,油价或回落至每桶80美元左右中枢波动,一旦俄乌冲突超预期发酵,油价或先快速上冲后急速跌落。(中新经纬APP)

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责任编辑:宋亚芬

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